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另据招股资料,2022年至2024年,自然堂的毛利率分别为66.5%、67.8%、69.4%,净利润率分别为3.2%、6.8%、4.1%。2025年上半年,自然堂的毛利率为70.1%,净利润率为7.8%。
与本土头部企业对比,2024年珀莱雅的毛利率为71.39%,净利率为14.71%；2024年上美股份的毛利率为75.2%。
“对单一品牌高度依赖也意味着风险高度集中。这种依赖削弱了其抵御市场风险的能力,也限制了其在多元化消费需求中捕捉新增长机会的可能性。在竞争日益激烈的国货美妆市场,缺乏强有力的第二、第三增长曲线,将使公司在长期发展中处于被动地位。”广州花照人品牌设计院院长刘保平认为。
鹿客岛科技创始人兼CEO卢克林也表示,一旦主品牌出现舆情、功效争议或审美疲劳,收入断层几乎没有缓冲；同时,新消费人群被更细分、更潮流的国货不断分流,主品牌老化速度会快于公司预期。资本市场对“单品类+单品牌”估值折价已成惯例,港股尤其苛刻,若不能在未来把第二品牌做到10%收入占比,估值中枢将继续下移。
研发费用率逐年递减
当消费者因自然堂的广告驻足侧目时,鲜有人会留意,比起营销上毫不吝啬的“大额投入”,自然堂在研发上的花费实在相形见绌。
招股书显示,2022年至2025年上半年,自然堂累计研发投入仅有3.48亿元,且研发费用率逐年递减,各期研发开支占营收比例分别为2.8%、2.1%、2.0%和1.7%。
同期,自然堂在营销方面投入巨大。2022年至2023年,其销售及营销成本占收入的比例高达57.0%、54.2%；2024年,该公司销售及营销成本飙升至27.17亿元,同比增长12.9%,占营收比例高达59%,相当于全年归母净利润的约14倍,创下近三年新高。2025年上半年,这一比例仍维持在55%,这也成为其“科技转型”战略进程中的核心挑战之一。
高营销投入的背后,是自然堂对线上渠道尤其是线上直营模式的依赖。2022年、2023年及2024年,该公司来自线上渠道的收入分别为25.60亿元、27.49亿元、31.62亿元,分别占各期总收入的59.7%、61.9%、68.8%。2025年上半年,其线上收入占比达到68.8%,其中约54.3%来自线上直营。
在卢克林看来,美妆行业已进入功效与原料竞争深水区,研发储备决定上新速度和溢价空间。靠砸钱买流量只能换来一次性GMV,无法沉淀技术资产；更需警惕的是,平台算法红利见顶,费用刚性会迅速吃掉利润。想跳出内卷,必须把研发拉到4%以上,用独家原料和临床数据去换品牌护城河,否则高营销支出将从增长引擎变为利润黑洞,现金流一旦转负,港股流动性会立即用脚投票。
面对行业竞争压力,自然堂将上市募资方向聚焦于丰富多品牌矩阵、提升自主研发能力、拓展海外市场等,试图通过资本化手段实现业务焕新。但其能否凭借冲刺港股IPO,真正打破“单品牌依赖”的增长桎梏、补上研发投入的短板,并在与珀莱雅、上美股份等头部企业的差距中找到突围路径,最终实现业务焕新的预期目标,仍需后续经营数据与市场反馈给出答案。
另据招股资料,2022年至2024年,自然堂的毛利率分别为66.5%、67.8%、69.4%,净利润率分别为3.2%、6.8%、4.1%。2025年上半年,自然堂的毛利率为70.1%,净利润率为7.8%。
与本土头部企业对比,2024年珀莱雅的毛利率为71.39%,净利率为14.71%；2024年上美股份的毛利率为75.2%。
“对单一品牌高度依赖也意味着风险高度集中。这种依赖削弱了其抵御市场风险的能力,也限制了其在多元化消费需求中捕捉新增长机会的可能性。在竞争日益激烈的国货美妆市场,缺乏强有力的第二、第三增长曲线,将使公司在长期发展中处于被动地位。”广州花照人品牌设计院院长刘保平认为。
鹿客岛科技创始人兼CEO卢克林也表示,一旦主品牌出现舆情、功效争议或审美疲劳,收入断层几乎没有缓冲；同时,新消费人群被更细分、更潮流的国货不断分流,主品牌老化速度会快于公司预期。资本市场对“单品类+单品牌”估值折价已成惯例,港股尤其苛刻,若不能在未来把第二品牌做到10%收入占比,估值中枢将继续下移。
研发费用率逐年递减
当消费者因自然堂的广告驻足侧目时,鲜有人会留意,比起营销上毫不吝啬的“大额投入”,自然堂在研发上的花费实在相形见绌。
招股书显示,2022年至2025年上半年,自然堂累计研发投入仅有3.48亿元,且研发费用率逐年递减,各期研发开支占营收比例分别为2.8%、2.1%、2.0%和1.7%。
同期,自然堂在营销方面投入巨大。2022年至2023年,其销售及营销成本占收入的比例高达57.0%、54.2%；2024年,该公司销售及营销成本飙升至27.17亿元,同比增长12.9%,占营收比例高达59%,相当于全年归母净利润的约14倍,创下近三年新高。2025年上半年,这一比例仍维持在55%,这也成为其“科技转型”战略进程中的核心挑战之一。
高营销投入的背后,是自然堂对线上渠道尤其是线上直营模式的依赖。2022年、2023年及2024年,该公司来自线上渠道的收入分别为25.60亿元、27.49亿元、31.62亿元,分别占各期总收入的59.7%、61.9%、68.8%。2025年上半年,其线上收入占比达到68.8%,其中约54.3%来自线上直营。
在卢克林看来,美妆行业已进入功效与原料竞争深水区,研发储备决定上新速度和溢价空间。靠砸钱买流量只能换来一次性GMV,无法沉淀技术资产；更需警惕的是,平台算法红利见顶,费用刚性会迅速吃掉利润。想跳出内卷,必须把研发拉到4%以上,用独家原料和临床数据去换品牌护城河,否则高营销支出将从增长引擎变为利润黑洞,现金流一旦转负,港股流动性会立即用脚投票。
面对行业竞争压力,自然堂将上市募资方向聚焦于丰富多品牌矩阵、提升自主研发能力、拓展海外市场等,试图通过资本化手段实现业务焕新。但其能否凭借冲刺港股IPO,真正打破“单品牌依赖”的增长桎梏、补上研发投入的短板,并在与珀莱雅、上美股份等头部企业的差距中找到突围路径,最终实现业务焕新的预期目标,仍需后续经营数据与市场反馈给出答案。